世界各国政府都持观望态度3.7万亿美元在2016年底,主权财富基金(SWFs)在石油、天然气和矿产财富方面的投资达到了50%。他们存这么多钱的原因有很多。科威特投资局(Kuwait Investment Authority)等一些机构为子孙后代建立了基金。其他一些基金,如智利的社会和经济稳定基金,是为了在经济低迷或危机期间使用。还有一些用于资金不足的优先支出。以美国德克萨斯州为例,该州将其石油、天然气和矿产收入的很大一部分投资于全球市场210亿美元永久大学基金。然后,它利用该基金资产配置所获得的利息支持公立大学教育。
但这些基金在投资公民的资源财富方面表现如何呢?令人惊讶的是,关于主权财富基金财务业绩的免费研究很少。部分原因是基金不透明;约全球一半的主权财富基金不要公布他们的申报表。然而,有几所学校足够开放,可以比较结果。
下表显示了11只主权财富基金2010-17年的中期目标回报、目标资产配置和平均年名义回报。这些基金中的每一只都是由资源融资的,或有助于稳定自然资源收入流,除了新西兰基金,我把它作为表现强劲的基准。
该表显示了目标资产配置的巨大差异,这反过来反映了基金的目标和/或回报目标。目标资产配置为基金经理提供了投资现金、股票(股票)、固定收益(债券)和另类资产(如房地产、大宗商品、艺术品)的指导方针。
不同资产配置的影响可以从基金的平均年回报率和年度价值波动率中看出。总体而言,自2008年全球金融危机以来,风险较高的投资组合获得了更高的回报。然而,这些基金在某些年份也经历了直接亏损。同时,风险承担与回报之间不存在绝对关系;加拿大阿尔伯塔省(Alberta)的风险高于新西兰,但自2010年以来的回报却较低。在另一个例子中,特立尼达和多巴哥获得了几乎与挪威相同的投资回报,尽管其投资组合风险较低。
在这个小样本中,新西兰在没有购买任何替代资产(如房地产或大宗商品)的情况下,实现了最高的年回报率。它15.5%的回报率——这是在股价飙升的10年里大量配置股票的结果——意味着它可以在5年内将资金翻一番。
选定主权财富基金目标收益、目标资产配置及平均年名义收益(截至2017年)
中期回报目标 | 目标资产配置 | 2010-17年度平均名义回报率(美元) | |||
货币市场和固定收益 | 股票 | 另类资产 | |||
阿拉斯加(美国) | 5% + cpi | 22% | 51% | 23% | 9.7% |
亚伯达(加拿大) | 4.5% + cpi | 20% | 50% | 30% | 11.5% |
智利- ESSF | - | 92.5% | 7.5% | - | 1.3% |
智利- PRF | - | 85% | 15% | - | 3.0% |
新墨西哥(美国)- LGPF | 5.7% | 35% | 65% | - | - |
新西兰 | 新西兰国库券上涨2.7% | 20% | 80% | - | 15.5% |
北达科他州(美国) | 政策的基准 | 35% | 50% | 15% | - |
挪威 | 3% + cpi | 35% | 60% | 5% | 7.6% |
东帝汶 | - | 90% | 10% | - | 3.5% |
特立尼达和多巴哥 | - | 65% | 35% | - | 6.3% |
怀俄明(美国) | 3% + cpi | 44% | 26% | 30% | 7.9% |
*根据2010-16年数据计算;2017年东帝汶的数据不可用
来源:主权财富基金年度财务报告
研究表明,超过90%随着时间的推移,投资业绩的变化可以用战略性资产配置来解释。理论上,基金的资产配置应该直接从基金的目的、投资目标和目标收益出发。一个风险厌恶程度更高的主权财富基金,期限较短,对流动性资产有较高的偏好(或需求),将倾向于相对较高的债券和现金(或货币市场工具)配置。例如,一个稳定基金需要在短时间内获得资金,以便在大宗商品价格受到冲击时稳定财政收入,并且无法承受其投资组合价值的急剧波动。bob电竞体育注册因此,稳定基金的经理可能希望限制对波动资产(如上市股票)和非流动性资产(如替代资产或私人资产,如私募股权和房地产)的投资。
尽管更大的冒险可能会带来更高的长期回报(如果资产购买真的是基于风险回报标准的话),但它也可能产生更大的年度波动。例如,自2010年以来,东帝汶石油基金(Timor-Leste Petroleum Fund)的年回报率约为3.5%,但在任何一年的回报率都没有超过6.6%。另一方面,阿拉斯加永久基金在2012年亏损,尽管同期的平均回报率高于东帝汶:
阿拉斯加和东帝汶的基金波动
随着圭BOB网投站亚那和黎巴嫩等国发展新的主权财富基金,随着现有基金修改其投资指导方针,它们可能希望吸取新西兰和特立尼达和多巴哥的教训:政府不需要为了获得可观的回报而承担过多的风险。高风险资产类别需要专业知识来适当监督交易并保护基金的完整性。没有信用评级或其他类型的替代资产的工具需要额外的尽职调查,包括法律建议、财务分析和对特定市场情况的了解。另一方面,正如新西兰的案例所显示的那样,购买公开交易工具需要的专家更少,可能会产生与另类资产类似的回报。在低至中等容量的环境下,立法者和高级基金经理应该彻底禁止风险最高的投资类型,以及最容易受到管理不善影响的投资类型,比如衍生品和大宗商品。
安德鲁·鲍尔是自然资源治理研究所(NRGI)的顾问。bobapp手机客户端下载