就在几年前,蒙古还被誉为世界下一个经济发电机。
“蒙古正处于一场史诗般的淘金热之中——想想1849年的旧金山——但吸引着商人、投资银行家和矿工从伦敦、达拉斯和多伦多乘飞机而来的是铜和煤炭,”罗恩·格拉克曼在文章中写道外交政策在2011年。(该出版物还将该国称为“Minegolia”。)
赤裸裸的现实
五年后,情况大不相同。经济可能会如此合同八年来第一次。失业率在上升。该国货币图格鲁正在直线下跌,自今年年初以来,其兑美元的汇率已经下跌了近25%。2016年家庭消费下降了20%。
2011年以来大宗商品价格的下跌——特别是铜和煤炭,蒙古最宝贵的自然资源——也起到了一定作用反弹尽管)。随着矿业公司削减成本并在全球范围内整合业务,外国投资已经枯竭。结果,政府收入远低于预期。在GDP的19.5%在美国,蒙古今年的预算赤字将是世界上最高的之一。
大宗商品价格暴跌并非矿产收入预期偏低的唯一原因。涉及蒙古最大矿山奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)和塔班陶勒盖(Tavan Tolgoi)的几项税收协议也令人担忧。例如,煤炭巨头塔班陶勒盖长期承购协议该计划旨在偿还蒙古国有矿业公司所欠的债务,这阻碍了政府从中国高煤价中获益的能力。同样,政府与荷兰签订的双重征税协议(该协议已被政府与里约热内卢Tinto签订的合同锁定)可能会产生成本超过65亿美元在奥尤陶勒盖矿的整个生命周期内未缴纳的预扣税。
当然,收入减少只是赤字故事的一个方面。更高的支出构成了另一种。政府开支名义价值翻了三倍自2010年以来。与此同时,财政收入只增长了75%。
对采矿业巨额收入的不切实际的预期推动了2011年开始的投资热潮。政府工资、基础设施成本和现金转移都呈螺旋式上升。例如,从2012年到2016年,政府的名义工资上涨了60%以上。
蒙古经济低迷的影响在首都显而易见,完工一半的酒店和办公楼点缀在天际线上。(图片来源:Andrew Bauer)
缺乏透明度使情况更加恶化。尽管近年来公共财政状况明显迅速恶化,但一些不透明的安排并未被计入官方政府负债。例如,补贴的家庭抵押贷款,蒙古开发银行的债务,以及牧民、学生和农村家庭的贷款不入账.贷款和抵押贷款由中央银行提供资金。这些项目加在一起,使2016年爆炸性增长的赤字增加了GDP的4%。
为了弥补预算赤字,政府不得不大量举债。然而,即便如此,这种情况可能也不会持续太久。政府已经在为外币计价的债务支付超过10%的利息。以本国货币计价的主权债务利率每年通常超过16%。
正如我们最近在蒙古矿业杂志2016年,仅债务利息支付就花费了1万亿林新台币(约4亿美元),超过了医疗保健支出1亿林新台币。到明年,利息支付可能会超过医疗或教育预算。由于过去管理不善,政府实际上是在把资金转移给外国金融机构和国内银行股东,而牺牲了更大的社会支出和公共投资。随着利率继续上升,政府将不得不大幅增加借款,以偿还不断增长的债务存量。
使用NRGI即将推出的宏观经济模型进行的初步分析证实,如果不采取激进措施,蒙古目前的公共财政轨迹是不可持续的。假设短期流动性压力得到解决(即债务展期和期限延长),外部环境保持宽松,国内增长迅速回升,我们的模型预测债务将远高于法定上限,并从2025年起呈螺旋式上升。前提是债权人对蒙古的贷款没有大幅减记,蒙古政府的政策也没有发生重大变化。
该模型还显示,从2019年到2024年,总体赤字和债务可能会暂时稳定下来,这主要是由奥尤陶勒盖矿的意外收入推动的。过了这段时间,赤字又开始扩大,即使不包括利息支出,赤字依然很大。因此,即使蒙古以前没有债务,它也会迅速累积新的债务。这表明蒙古正面临偿付能力危机和债务可持续性挑战,而不仅仅是2009年IMF和其他债权人面临的流动性危机赢得了整个国家通过暂时的商品价格暴跌。如果不大幅削减债务水平,重新考虑公共支出的优先顺序和支出控制——不仅仅是暂时缩减赤字或短期救助——蒙古将无法回到可持续的债务道路上。
简而言之,蒙古正面临着自共产主义结束以来从未有过的债务危机。如果不进行债务重组,或者在2024年之前投产几个奥尤陶勒盖这样规模的新矿——这几乎是不可能的——蒙古很可能在债务重压下停滞数十年。此外,迅速投产新矿来拯救蒙古的困境可能是不明智的。糟糕的交易可能会让这个国家倒退几代人。
怎么办呢?
现在避免混乱的主权违约还为时不晚,政府会突然无力偿还债务。政府有几种方法可以阻止危机。
任何救助计划——无论是来自国际金融机构还是外国——都将包含一系列可能的措施,这些措施将在NRGI即将发布的文件中概述。BOB网投站债权人应尽量减少对蒙古最弱势公民的经济伤害,例如保护一些社会项目。同样重要的是,要找到一种方式,可信地承诺未来的财政可持续性,并解决导致危机的金融手段,比如预算外实体的借款或主要惠及富人的央行贷款。所有主要政党都可以签署一项协议,承诺未来的财政可持续性,并为遵守财政规则建立有约束力的机制。
蒙古当局可能希望吸取韩国、俄罗斯和其他面临主权债务危机的国家的教训,避免产生不了多少收入的不必要的私有化,并采取积极的方法进行债务重组。BOB网投站bob买球网站任何一揽子计划都可能要求蒙古的债权人减记债务。否则,蒙古的经济增长可能会在高债务偿还的重压下停滞多年。问问希腊就知道了。
安德鲁·鲍尔他是自然资源治理研究所(NRGI)的高级经济分析师。bobapp手机客户端下载Dorjdari Namkhaijantsan是NRGI的蒙古国经理。大卫Mihalyi他是NRGI的经济分析师。